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MOM落定,銀行、基金、券商、私募共受益

MOM落定,銀行、基金、券商、私募共受益

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2019年12月6日,證監會發布《證券期貨經營機構管理人中管理人(MOM)產品指引(試行)》(以下簡稱《指引》),并于發布之日起施行。解讀如下。

誰可以適合做MOM母管理人,兩類機構:①銀行資管本身,依托母行銷售能力,大行做母管理人頗有經驗(在資管新規發布前業務已經做得比較大了),其他銀行該能力在資管新規發布后迅速提升(打破剛兌后,凈值化的發展要求逼迫銀行提升自主管理能力,外部券商提供各類投研服務,從資產配置到管理人選擇能力建設加速),銀行理財子陸續成立,私募類銀行理財產品選擇MOM模式正合適,因此,銀行大概率在理財子主體下開展此業務,而且前景不錯,但是不在本次發文的規范范疇。②證券期貨經營機構,正是本次《指引》中規范的主體,首先,要有基礎資格,“證券公司、公募基金管理人、期貨公司及前述機構依法設立的從事私募資產管理業務的子公司”,意味著私募不能做母MOM管理人,其次,具有管理能力的證券經營機構,通過從銀行吸引委外資金的模式開展業務,類似華寶證券,本次《指引》明確,MOM只有一層產品結構,資管新規允許資產管理產品再投資一層資產管理產品,意味著銀行可以繼續委托證券經營機構做MOM,三類機構在MOM的業務鏈條上迎來發展機遇,銀行(面向終端客戶的產品端,委托人)-券商,期貨,(公募)基金公司(MOM資管產品的管理人)-證券期貨經營機構、商業銀行資產管理機構、保險資產管理機構、符合條件(會員登記滿一年、無重大違規;證券類私募并滿足“3+3”要求)的私募投資基金管理人(投資顧問)業務發展。

此外,要注意“托管人與投資顧問不得為同一機構,不得相互出資或者持有股份!? 舉例來說,GZ托管的管理人為ZJ期貨發行的MOM產品就不能投資于選擇國君資管做其中一個資產單元的投顧。

公募MOM和FOF的差別:MOM的管理模式屬于“定制“子管理人(即文中”投資顧問“)管理能力的合作模式,而FOF的子基金是全市場選擇相對應的產品,這樣比起來,MOM理論上策略的執行效果更高,對資產單元管理人的把控能力更強,而FOF配置時對子產品更多是參與“拼單”。在底層結構上,MOM底層是資產單元,而FOF是獨立法人結構的公募基金產品,因此FOF(子基金管理人為外部時)會有雙重收費。定制固然是好,當然這里的問題還在于募集能力,如果母MOM管理人募集能力有限的話,資產單元管理人也可能沒有動力管理這個定制的資產單元。其實,FOF產品的子基金可以是被動產品也可以主動產品,如果是主動產品也是屬于基于基金經理管理能力的選擇,但受制于管理FOF規模有限,做到”定制”邏輯無礙,但實際實現較難。

FOF和MOM在管理模式區別于其他資產管理產品在于,需要處理母管理人和子管理人的角色關系。本次《指引》明中明確了MOM管理參與人的各方責任,MOM資產單元管理人提供投資建議,“投顧”角色,母管理人負責投資決策和交易下單,而并非之前采用過的系統接入方式。目的在于,母管理人要承擔全權的管理責任,也更有利于做好全產品風控。同時,MOM管理人按照相應要求做好披露,MOM 產品應當在基金合同或者資產管理合同中詳細列明 MOM 產品的投資目標、策略、范圍,資產單元劃分標準,投資顧問選擇標準,投資顧問基本信息等核心產品要素,基本信息包括但不限于:投資顧問名稱、注冊地址、辦公地址、法定代表人、成立時間、聯系人及聯系方式等。

人員籌備:持續具備專門的投資研究團隊,專職從事 MOM 產品或基金中基金產品相關投資研究人員不少于 3 人。其中,對于具備資產配置能力的人才更為期待,非公募MOM投資經理任職要求含“或具備 3 年以上養老金或保險資金資產配置經驗”,公募MOM投資經理任職要求含“或具備 3 年以上養老金或保險資金資產配置經驗”。

決策程序和授權機制:明確投資決策委員會、投資總監、投資組合經理等各投資決策主體的職責和權限劃分。

制度建設:完善的投資顧問管理制度,制定投資顧問選聘、監督、考核、評估、解聘標準和流程。盡職調查制度以及回訪制度。相對前兩項籌備來說,制度建設層面尋求外部機構合作是最佳和最快的方式,事實上,資管新規后,不少銀行機構以及廣泛開展與特色券商的在管理人篩選上的廣泛投研合作,并取得了相當不錯的效果。

投顧的收入來自于管理費中分給投顧的部分,由于資產單元不是產品形式(但可以單獨開立交易單元),具體由管理人與投資顧問自主約定,因此收費的方式也有可能是固定+業績報酬的形式。但是,對于投資者來說,感受上只支付一次費用到MOM管理人,感受略好,當然,也與收費大小有關,實際情況待產品推出再做觀察評判。

公募MOM屬于公募產品,因此遵從《證券投資基金法》,采用向證監會注冊方式,非公募MOM則由中國證券基金業協會進行備案和監測監控管理。

更換投顧時,公募集MOM 產品向證監會申請基金產品變更注冊等法定程序。非公募 MOM 產品則應于基金業協會的規定履行備案程序,并抄報中國證監會相關派出機構。

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